方正证券：茅台出厂价提升20%超预期兑现 望引领板块进入量价齐升新阶段

摘要： 专题：贵州茅台深夜宣布提价约20%，有何影响？　　方正证券　　事件：贵州茅台发布重大事项公告，自2023 年11 月1 日起上调53%vol 贵州茅台酒（飞天、五星）出厂价格，...

专题：贵州茅台深夜宣布提价约20%，有何影响？

　　方正证券

　　：贵州茅台发布重大事项公告，自2023 年11 月1 日起上调53%vol 贵州茅台酒（飞天、五星）出厂价格，平均上调幅度约为20%，此次调整不涉及产品的市场指导价格变化。

　　提价超预期兑现，营收利润双增厚。根据我们测算，预计23 年提价前茅台酒收入约1252 亿，设普飞占比约70%，传统经销渠道占比约56%（23Q3直营通道打开占比提升至44.13%），估算得出厂价由969 元提升20%后约增厚今年收入约62 亿元，增厚幅度约4.2%，约增厚净利润41 亿元，增厚幅度约5.6%。

　　高档白酒定价空间打开，提示关注重大积极信号。我们认为此次调价为2018年1 月1 日（出厂价由819 元提至969 元，调整幅度18%）后茅台首次再涨价，时隔5 年10 个月，直接增厚茅台营收与利润，同时标志着中高档白酒市场化涨价能力的再提升。此次调整不涉及市场指导价变化，而公司直营渠道占比较大提升，非标产品投放加快，预计终端价格及整体批价将处于波动可控范围。

　　深度调整期引领行业价格体系发展，提振板块及资本市场信心。我们认为，今年以来市场对于白酒市场库存周转、渠道压力的担心持续存在，叠加过往数年行业涨价受政策端及舆论约束争议，而在行业深度调整周期中能够顺利提价，或标志着白酒板块进入新周期阶段，需重点关注对估值及盈利的积极信号支撑。茅台作为高端白酒领头企业，有望进入“量价齐增”的新阶段，市场化涨价政策望带动整体估值中枢上移，同时为行业高端、次高端产品的发展空间打开天花板，五粮液、泸州老窖等高端酒龙头批价、次高端基本面强劲的汾酒、随龙头提价空间打开的酱香第二股珍酒李渡等名优酒企望直接受益。

　　盈利预测及投资建议：看好未来茅台酒+系列酒双轮驱动，维持长期业绩稳健增长。我们预计公司23-25 年实现营收1488/1715/1962 亿元，归母净利724/844/7 亿元，对应23 年29xPE，维持强烈推荐！

　　风险提示：宏观经济增长不及预期风险；行业竞争加剧风险；食品安全风险。