博时宏观观点：看好底部回升 “成长+顺周期”均衡配置

摘要： 　　海外方面，由于能源价格回落、房租和薪资增速放缓，10月美国CPI和核心CPI不及预期，零售增速回落，降息预期提前，美债利率从4.65%降至4.45%，美元指数回落，海外流动性压...

　　海外方面，由于能源价格回落、房租和薪资增速放缓，10月美国CPI和核心CPI不及预期，零售增速回落，降息预期提前，美债利率从4.65%降至4.45%，美元指数回落，海外流动性压力缓解。

　　国内方面，10月中国出口、通胀数据、投资数据偏弱，消费持平，生产较强；债以外的社融分项整体相对于去年同期变化不大，信贷总量和结构平淡，基本面仍处于弱修复的态势。

　　市场策略方面，债券方面，上周（11月13日-17日）无论是公布的经济数据还是金融数据，都未对债市形成太大的影响，市场对于短期经济基本面的变化分歧不大。但近期美债的快速下行，对债市还是产生了一定的影响。美债利率的快速下行，一方面有利于提振国内乃至全球的风险偏好，这对于长端利率更为不利；另一方面，也有利于降低海外高利率对国内流动性环境的掣肘。总的来看，美债利率的下行对于短端利率更为利好，外部环境对国内债市扰动显著下降，后续国内政策的变化将成为市场的核心关切点。

　　A股方面，盈利见底修复，海外流动性因素缓解，中美关系同样传递出积极信号。在分子端向上修复、海外流动性缓和的趋势下，坚定看好底部回升行情，结构上应坚持“成长+顺周期”均衡配置。四季度投资者将视角转向明年，对政策发力抱有一定的预期，同时低估值和困境反转方向具有更大的盈利改善的想象空间。具体而言，推荐食品饮料、医药生物、建筑装饰、煤炭、电子、通信、非银等行业。

　　港股方面，随着国内经济企稳，港股盈利预期逐步改善，美债压制近期有所缓和，情绪从低位开始反弹，南下资金亦小幅回暖，港股风险偏好改善。

　　原油方面，全球尚未进入新一轮补库周期，原油震荡；OPEC+财政盈亏线托底，保价意愿强，低库存背景下，供给冲击与海外经济韧性放大原油波动。

　　黄金方面，美联储继续暂停加息，海外经济数据边际走弱，短期海外流动性压制缓和，有利于黄金表现。

　　免责声明：

　　本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。在任何情况下本报告中的信息或所表达的意见不构成我公司实际的投资结果，也不构成任何对投资人的投资建议。

　　本报告中的数据出处若未加特别说明，均来自Wind，彭博或博时基金。

　　本报告版权归博时基金管理有限公司所有。

　　投资有风险，请谨慎选择。

　　风险提示：基金不同于银行储蓄和债券等固定收益预期的金融工具，不同类型的基金风险收益情况不同，投资人既可能分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证收益，基金净值存在波动风险，基金管理人管理的其他基金业绩不构成对本基金业绩表现的保证，基金的过往业绩并不预示其未来表现。投资者应认真阅读《基金合同》、《招募说明书》及《产品概要》等法律文件，及时关注本公司出具的适当性意见，各销售机构关于适当性的意见不必然一致，本公司的适当性匹配意见并不表明对基金的风险和收益做出实质性判断或者保证。基金合同中关于基金风险收益特征与基金风险等级因考虑因素不同而存在差异。投资者应了解基金的风险收益情况，结合自身投资目的、期限、投资经验及风险承受能力谨慎决策并自行承担风险，不应信不符合法律法规要求的销售行为及违规宣传推介材料。本材料中所提及的基金详情及购买渠道可在管理人官方网站查询-博时基金-基金产品，博时基金相关业务资质介绍网址为：://.bosera/column/index.do?classid=00020002000200010007。