陶冬：目前看来美国经济是软着陆，出现衰退可能性并不大

摘要： 专题：财经年会2024：预测与战略　　《财经》年会2024：预测与战略于11月22日在北京举行。国际经济学家陶冬出席并演讲。　　陶冬首先谈到了2022年美国债市、股市的表现。...

专题：财经年会2024：预测与战略

　　《财经》年会2024：预测与战略于11月22日在北京举行。国际经济学家陶冬出席并演讲。

　　陶冬首先谈到了2022年美国债市、股市的表现。他指出，2022年美国的债市是过去200年有数据以来最差的一年。股市算不上是最差的，但也是在前十差之中的。陶冬认为这种情况的出现有资产价格波动的偶然性因素，也有更大的背后的逻辑，那就是全世界尤其是美国联储持续15年的资产负债表的扩张QE，带来了流动性的泛滥，带来了市场一轮又一轮的去杠杆，一旦政策出现逆转，一旦市场情绪出现逆转，去杠杆带来了资产价格的巨幅波荡。

　　提到美国联邦利率政策，陶冬表示，市场在猜短期联储什么时候会停止加息，明年什么时候会减息，这些东西都很重要，但是一个核心逻辑就是联储不加息不减息本身也是一种政策。目前看来，美国经济是以软着陆的形式，出现衰退可能性并不大，美国经济会从今年第三季度的4.9%大概到明年第一季度的0.1%-0.2%。这是一个逐步下降的过程，但是这个并不足以让美国联储因为经济衰退而改变自己的货币政策。

　　美国通货膨胀出现了明显下滑，陶冬认为这个下滑基有三个通胀的源头。第一个是能源通胀，第二个源头叫做供应链通胀，第三个是由于就业市场工资的大幅度上涨所带来的服务业通胀。这决定了美国联储并没有明显意愿在可预见的将来大幅度的改变他的利率政策。但是500个点的资金成本的上涨会带来一系列的金融环境上面的改变，这个对于银行，对于基金，对于保险公司，对于退休年金，他们所持有的资产会出现很多未实现的坏账，那么这个随时可能带来金融风险。

　　“更大的风险是美国5.6万亿的商业房地产现在正面临在水深火热之中，如果最近大家有去过美国的旧金山，它的写字楼空置率超过25%，芝加哥、达拉斯都超过20%。疫情结束了，但是人们的工作习惯并没有改变，那么这就使得房租在不断地降，但是按揭成本却在不断地上升，这个所可能带来的写字楼市场的压力正在迅速的上涨中，而今年年底开始这一年是写字楼债务的续期，谁去借给钱他们呢？就是这次出事的中小区域银行，他们的流动性今天的情况我们都明白。”陶冬说。

　　在陶冬看来，美国联储目前并不需要降息，但是如果金融市场、金融机构、金融产品开始出问题的时候，联储就会顺理成章的大幅度的调整利率，调整的时间可能稍微晚一点。“但是一旦开始做，这是涉及到金融稳定系统性风险的问题，那么我们认为联储明年最后的减息空间可能要比目前联储自己说的要更多。”

　　陶冬认为，目前的财年度美国财政赤字达到GDP的6%，这是在非战争和非灾难年份史无前例的，明年又是选举年，如果美国财政政策不改变的话，货币政策重新走向宽松是必然的。

　　谈到中国经济陶冬表示，中国经济正在进行一个周期性的复苏之中，他对于之后经济的反弹是持有信心：“在我看来中国经济是在一个大N型的复苏，它的第一步是由于的终止所带来了一个经济活动的大幅度反弹。与此同时，政策***等等许多措施拉起了一波很强烈的经济反弹。但是之后进入到第二个阶段，政策***给GDP带来了一定的影响，我认为今年中国经济达到5%的GDP增长还是有可能的。”

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